Netflix跌超65%，Meta跌44%，美股科技股已见顶？

随着全球货币宽松和科技进步的红利，美股在过去十年经历了超长牛市。其中，以FANNG为代表的科技公司表现尤为出色美国科技股大跌，成为带动纳斯达克乃至整个美股持续上涨的“引擎”。

然而，这似乎在 2022 年发生逆转。

4 月 19 日，流媒体巨头 Netflix 的第一季季报“再次雷鸣”。公司一季度全球净付费用户减少20万，与此前市场预期的273万相比相差近300万。对于Netflix全球总订阅量2.2亿而言，减少20万并没有什么坏处，该公司表示，由于俄乌冲突，流失了70万续订用户，但最大的问题是股价上涨的逻辑崩溃了。

财报发布后，公司股价立即“暴跌”。4 月 21 日，Netflix 暴跌高达 39%，创下 2004 年以来的最大盘中跌幅。这也导致了其他科技股的暴跌。同日，华纳兄弟跌超6%，迪士尼跌5.6%，尚未公布财报的Meta和特斯拉也受到牵连，分别大跌7.@ >8% 和 5%。

过去一周美股科技股的“大跌”，是其今年表现低迷的一个缩影。以疫情以来强势上涨的五只FAANG科技股为例，截至4月26日，Netflix、Facebook、谷歌、亚马逊、苹果分别下跌65.16%和44.较年初分别为 41%。%、15.03%、12.38%、8.16%，特斯拉也下跌了5.56%。值得一提的是，与Netflix和Facebook的“大甩卖”相比，苹果和特斯拉的股价无疑是相当“有韧性”的。

市场分析师警告称，Netflix 的经历让投资者担心在财报发布之前购买科技股。那么，为什么“经久不衰”的科技股会受到投资者的质疑呢？22年后美股“引擎”为何会“熄火”甚至“倒车”？

对于科技股而言，目前美联储面临的最大压力是加息。据华尔街消息，近日，在国际货币基金组织主持的一次讨论会上，美联储主席鲍威尔再次表示将在5月会议上讨论加息50个基点美国科技股大跌，并暗示将在美联储会议期间不止一次这样做。年。

鉴于广泛采用的股息贴现（DDM）估值体系，高风险成长股由于大部分预期收益发生在远端，无疑会因较高的贴现率而导致大幅贴现。因此，在美联储加息的背景下，高风险的成长股短期内难免遭遇“重估”风险。

因此，虽然都是科技股，但Netflix、Facebook、苹果、特斯拉的业绩差异却大相径庭。前两家公司比较“成长”，高成长没了。这意味着逻辑崩溃了。因此，它在今年遭受了很大的折扣。特斯拉仍处于高增长期，折现率的提升难掩业绩增长潜力；分红并不吝啬的苹果，更倾向于价值逻辑，所以这两家公司可以跑赢同期标普500和纳斯达克。相对而言，大盘指数更具“韧性”。

部分重点科技股表现总结：

加息预期下，成长股吸引力减弱，科技股大幅下跌

年初以来，随着市场对美联储加息预期升温，全球股市震荡下行。2月下旬以来，俄乌冲突加剧、全球通胀持续走高、疫情频发、加息预期等诸多不利因素持续打击投资者信心，全球股市市场一直如履薄冰。3月中旬，受益于俄罗斯、乌克兰局势缓和、投资者押注制裁导致股市超卖等因素，全球指数出现一定反转。然而，随着美联储加息的实施和“鹰鸣”

随着货币市场利率和债券收益率持续上升，来自成长型股票的未来现金流价值暴跌，导致科技股表现惨淡。

今年以来，MSCI全球成长指数下跌17.82%，远超MSCI全球指数（-11.42%）；罗素1000成长指数较年初下跌16.5%，跌幅远超罗素1000价值指数（-3.66%）。美股方面，代表科技股或成长股的纳斯达克指数下跌16.88%，远超道琼斯指数（-6.88%）和标普500指数(-9.86% )。

（1）大型科技股表现与中型科技股“一样糟糕”

市值方面，美股方面，截至2022年4月26日，MSCI美国中小盘成长指数下跌17.60%，MSCI美国大盘成长指数17.30%。在实际利率较高的背景下，美国大型科技股的表现几乎与中小型科技股一样“糟糕”。

资料来源：Wind，华尔街新闻

全球市场，MSCI全球（美国除外）中小盘股成长指数今年下跌17.81%，MSCI全球（美国除外）大盘成长指数跌幅为18.今年 30%。虽然“同样悲惨”，但中小盘科技股的表现略优于大盘。

资料来源：Wind，华尔街新闻

（2）美信息科技和半导体股“齐头并进”，生物科技“出类拔萃”

截至2022年4月26日，标普500信息科技指数今年以来累计下跌16.68%，市盈率（TTM）为27.32，处于最低水平自 2020 年 6 月起；费城半导体指数从年初的近4000点跌至3042.39点，年内跌幅22.90%，PE（TTM）跌至最低水平自 2020 年 5 月起。

在信息技术和半导体领域，Netflix、Facebook、谷歌、亚马逊、苹果、英伟达、英特尔、甲骨文、Salesforce、AMD、Fortinet、科天半导体和Arista Networks等众多美国大型科技股。走低。

在生物科技方面，美股的表现也难以描述。去年大涨的赛默飞世尔科技和德康医疗，今年分别下跌了18.40%和17.59%。然而，联合健康集团今年逆势上涨了 4.72%。

（美国）科技股会在加息预期下崩盘吗？

在2022年一系列加息缩表的预期下，投资者对海外科技股的看空情绪不断发酵。那么，科技股会崩盘吗？

这可能是时间问题。

长线回顾，国信证券分析师王凯认为，相对而言，“加息缩表=海外科技股崩盘”的惯性思维似乎站不住脚，大势所趋美国科技股相对于大盘和实际利率没有必然联系。他说：

历史上对美股回报贡献最大的两个是盈利推动和股东回购，估值贡献最低；在 2015-2018 年加息和 2000 年代初实际利率上升期间，纳斯达克表现相对较好。

在流动性相对宽松的环境下，全要素生产率对经济产出的贡献对科技股的影响更大。整体来看，美股科技股表现好的时候，宽松/紧缩的货币政策基本一分为二。

从科技股来看，美国科技股四次跑赢大盘，也是全要素生产率（TFP）对总产出贡献最大的时候。产业升级下新兴产业的盈利优势可以在一定程度上对冲估值走弱。的风险。

结合目前的实际情况，华尔街消息提到，成长股能否逆转，关键取决于美联储加息预期何时发生变化。然而，美联储的加息很可能将继续对全年全球成长股的估值构成压力。那么，美联储实际利率下一次转变的前情景是什么？

东北地区首席经济学家傅鹏认为，主要取决于两点。一是美联储在加息和缩减资产负债表方面取得长足进步后，美国通胀率会以多快的速度下降。二是美国经济（不是全球经济）的承受力。如何接受。傅鹏说：

“美联储官员会非常频繁地与大家沟通，当你发现它开始表现出更多对经济增长的潜在担忧时，就足以在这个时候做出相应的转变。”

因此，虽然“长期坚定看好科技增长方向”没有问题，但投资者也不能忽视短期困境。